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来源：野马财经
作者 | 姚悦
实控人内幕交易迷雾笼罩“玻尿酸巨头”
同为“医美三剑客”的实控人，与华熙生物的赵燕相比，昊海生科 （06826.HK、688366.SH）的蒋伟夫妇就显得低调得多，甚至二人的高清照片都很难在网上找到。
然而，近日昊海生科一纸“实控人涉内幕交易被立案”的公告，将蒋伟推向风口浪尖。
由于上述公告披露信息极其有限，仅知道蒋伟涉嫌内幕交易的并非昊海生科股票。外界随即将目光扫向所有和蒋伟、昊海生科关系密切的股票。其中，一家与昊海生科同属生物科技领域，还都热衷并购，且子公司在昊海生科《招股书》中为第一大客户的冠昊生物（300238.SZ）尤为引人关注。2020年，4个当事方就因内幕交易冠昊生物被罚。
与此同时，实控人内幕交易的消息犹如一颗石头，立刻激起了“玻尿酸巨头”昊海生科业绩下滑、股价低迷，以及在此情况下实控人蒋伟夫妇2024年仍分到上亿分红等层层舆论浪花。
截至5月9日收盘，A股昊海生科股价报52元/股，下跌0.5%，总市值121亿元；H股昊海生物科技股价报23.3港元/股，下跌1.69%，总市值54亿港元。
图源：罐头图库
实控人涉内幕交易，
无关自家公司股票
5月7日晚间，昊海生科公告称，公司控股股东、实际控制人之一蒋伟近日收到证监会出具的立案告知书，因涉嫌内幕交易对其进行立案调查。
值得注意的是，昊海生科在公告中指出：“本公司了解，该事项与本公司股票无关。”
图源：公司公告
目前，除了上述公告内容，关于蒋伟被立案所涉股票，没有更多公开信息。外界随即开始“搜查”和蒋伟高度关联的上市公司。
股吧就有网友称：“蒋伟是中洲特材（300963.SZ）第五大股东、第三大流通股东。”
中洲特材是一家在深交所创业板上市的公司掌心策略，据Wind数据显示，截至2024年底，该公司第五大股东、第三大流通股东确实名为“蒋伟”。且该股东于2022年、2024年多次对中洲特材进行减持。
但有中洲特材方面人士明确表示，该公司股东蒋伟，与昊海生科实控人蒋伟，并非同一人。
“像上市公司实控人进行内幕交易，通常为了隐蔽，会借助他人账户操作，普通投资者是非常难以察觉的。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示。
不过，袁帅也表示，上市公司实控人内幕交易目标股票，通常会围绕其可操控的信息优势与利益关联展开，核心锁定方向集中于实控上市公司自身股票及与其存在深度利益绑定的关联标的。
袁帅进一步解释：“其中，关联交易相关股票，通过复杂的股权网络或业务纽带深度介入关联公司运营，掌握其关键经营动态。例如，关联公司即将承接实控上市公司的大额订单、获得独家技术授权、参与实控上市公司主导的重大项目、存在股权合作意向或资产置换计划等，这些关联交易往往未及时对外披露，实控人却能提前知晓，从而利用信息差在关联公司股票上进行内幕交易。”
“此外，实控人还可能将目标延伸至实控上市公司产业链上下游的重要企业股票，当实控上市公司有重大战略调整时，上下游企业业绩往往随之变化，实控人凭借内部信息提前预判。”袁帅补充道。
与冠昊生物“交情匪浅”，
4当事方曾因冠昊内幕交易被罚
在昊海生科《招股书》中，有两大客户涉及到上市公司——爱尔眼科（300015.SZ）、冠昊生物。其中，冠昊生物尤为值得关注，曾有4个当事方就因内幕交易冠昊生物被罚。
2020年7月，广东证监局披露三份行政处罚决定书，对4个当事方内幕交易“冠昊生物”行为，处以3万元到281.33万元不等的罚款。
图源：网络
据了解，自2016年开始，冠昊生物就开始推进收购生物医药公司惠迪森事项，后据此目标拟定了“出售控股子公司股权、业务整合暨资本运作”的一揽子计划，2017年10月9日至2018年2月2日被确定为内幕敏感期。
值得一提的是，冠昊生物的上述计划最终并未实施成功，而上述被罚4当事方中的3名个人，当时全部浮亏或亏损，最高买2亿浮亏逾5300万。
说起来，昊海生科也与冠昊生物“交情匪浅”。有意思的是，冠昊生物和昊海生科同属生物科技领域，还都热衷并购，二者正是在一来二去的并购中，产生了匪浅的“交情”。
2015年4月，昊海生科完成港交所主板IPO后，就锚定了眼科材料人工晶体，并很快将目标锁定一家名为河南宇宙的公司。
当年9月，昊海生科先是通过全资公司受让了耀昌国际持有的河南宇宙38.02%的股权，交易价格1093.175万元。据《招股书》显示，截止2015年末，河南宇宙总资产2554.53万元、利润总额174.09万元。
此后，昊海生科又受让河南宇宙其他两大股东所持河南宇宙的全部股权，由此100%全资控股了河南宇宙。
很快掌心策略，冠昊生物和昊海生科便开始产生交集。
图源：
罐头图库
就在昊海生科从耀昌国际受让河南宇宙股权的次年，2016年8月，冠昊生物收购了耀昌国际的母公司——珠海市祥乐医药有限公司100%股权，由此耀昌国际成为冠昊生物的全资公司。
当然，此时冠昊生物与昊海生科还是浅浅关联，而昊海生科接下的一场收购，让两者的关系迅速紧密。
2016年11月，昊海生科以1300万美元收购Aaren Scientific的亲水性折叠及PMMA硬性人工晶状体业务及其100%股权。
值得注意的是，耀昌国际自2007年开始就一直是Aaren人工晶状体产品在中国的独家代理商，因此昊海生科收购Aaren之后，延续用耀昌国际做独家推广和销售。而且，耀昌国际还成为昊海生科的第一大客户。
据《招股书》显示，2017-2018年及2019年上半年，昊海生科第一大客户均为耀昌国际，销售收入分别为6749.21万元、6104.48万元、3782.42万元；销售收入占营业收入的比例分别为4.98%、3.92%、4.82%；销售收入占公司眼科收入的比例分别为12.26%、9.07%、10.95%。
图源：招股书
在2020年年报中，昊海生科就未披露大客户详细信息，仅披露了销售额排名，用第一名至第五名隐去了客户名称。据《证券市场周刊》2021年的报道分析，按照往年的销售占比情况，销售额7411万元的第一名大客户极有可能正是耀昌国际。
此外，让外界更进一步感受昊海生科和耀昌国际“交情匪浅”的是，Aaren产品的终端价格在300-3500元，整体高于河南宇宙100-1600元的价格。但Aaren的销售渠道通过耀昌国际独家代理转一手，导致毛利率被压缩到河南宇宙产品一半左右。
据《招股书》显示，2017-2018年及2019年上半年，Aaren品牌人工晶状体的毛利率分别为 32.02%、45.84%、45.68%和48.54%；而同期河南宇宙自产人工晶状体的毛利率分别为66.58%、75.33%、86.02%和87.91%。
“这种曾经的关联方，各方利益息息相关，双方又都是上市公司，受到方方面面的影响，在价格、赊销等方面，很难做到完全公允。从毛利率看，这相当于向经销商让利接近一半，这种不合逻辑的销售模式，存在着利益输送的嫌疑。”《证券市场周刊》曾在2021年报道中质疑。
而昊海生科对此解释，受到长期合同约定价格的影响，同时Aaren在美国工厂的人力成本和制造费用较中国相对要高，Aaren品牌的毛利率较低。
2024净利降至3.76亿，
实控人夫妇拿走上亿分红
昊海生科前身为昊海有限，由蒋伟、游捷夫妇二人于2007年创办，但在创办之初，这家公司并没有实际业务，而是后来通过4次主要收购才搭建起主业，并以此为“筹码”于2015年登陆港交所。
而后又“如法炮制”通过并购拓展业务，形成眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务板块，并于2019年冲到A股科创板，成为全国首家“港股+科创板”的生物医药上市公司。
2020年，蒋伟夫妇以70亿财富首次登上《胡润全球富豪榜》。此后连续5年，蒋伟夫妇成该榜单“常客”，财富值在70亿-95亿之间。3月27日，胡润研究院发布《2025胡润全球富豪榜》显示，蒋伟、游捷夫妇以73亿财富位列榜单3206位。
图源：
罐头图库
但与蒋伟夫妇的财富地位提升形成鲜明对比的是，登陆A股后第一年，昊海生科的业绩就出现变脸。
据Wind数据显示，2020年，昊海生科营收13.32亿元，同比下降16.95%；净利润2.26亿元，同比下降39.86%。昊海生科称，由于医美终端市场的竞争日趋激烈遭受到持续降价的压力等原因，公司玻尿酸产品收入有所下降。
此后昊海生科的净利润一直存在剧烈波动，2021年至2024年，净利润分别为3.47亿、1.9亿、4.12亿、3.76亿，分别同比增长53.44%、-45.91%、116.61%及-8.74%。
据Wind数据显示，2024年，昊海生科营收26.98亿元，同比增长1.64%；这是自2021年以来，昊海生科的营收增速首次下滑至个位数，在此之前的2021年至2023年，其营收增速保持在20%以上。
图源：Wind金融终端
业绩失速的背后，昊海生科传统业务明显承压，2024年，眼科、骨科、防粘连及止血三大板块产品收入均同比下降。昊海生科表示，公司有多个人工晶状体产品、眼科粘弹剂产品中选集采，销量增长，但价格大幅下降，此外骨科板块的玻璃酸钠注射液也存在类似情况。
目前，仅有昊海生科重点发力的医美业务保持增长。但随着当前玻尿酸高增长的神话破灭，2024年，昊海生科医美板块营收仅同比增长13.08%，远低于2023年41.27%的增速。尤其在其他板块下降的同时，对医美板块的依赖也被认为会进一步降低昊海生科的抗风险能力。
然而，2024年，昊海生科扔抛出A股上市以来最高分红计划——2.31亿元，占当期归母净利润的54.92%。据Wind数据，截至2024年，蒋伟、游捷夫妇持有昊海生科的股权约46%。按此计算，蒋伟夫妇分红金额约1.06亿元。
图源：Wind金融终端
2025年一季度，昊海生科营收、净利润、扣非归母净利润分别同比降4.25%、9.38%、7.08%。另外，公司研发投入合计同比降25.4%；研发投入比例占营收比例7.83%，同比减少2.22个百分点。
在二级市场方面，昊海生科的A股和港股均处于长期破发。尤其是A股，截止5月9日收盘52元/股，已较巅峰时期2021年7月15日189.57元/股的收盘价，跌超70%，总市值相应缩水361亿元。
当前，实控人涉嫌内幕交易又让昊海生科增添一份压力。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，尽管公司强调实控人涉嫌内幕交易与公司股票无关，但消息传出，会让投资者对公司治理的规范性产生担忧，进而动摇市场信心。如果实控人最终被认定存在内幕交易行为并受到处罚，可能会进一步损害公司的声誉，影响公司在资本市场的形象，使投资者对公司的信任度降低，进而有可能影响公司的融资能力等。
业绩下降、股价破发，实控人涉嫌内幕交易的迷雾笼罩之下，昊海生科又将如何突围？欢迎留言评论。
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责任编辑：杨红卜 掌心策略
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